事 项:
   
华伍股份发布2016年三季报,前三季度合并报表实现营业收入4.20亿元,同比增长1.37%,前三季度实现归属母公司所有者的净利润为3574万元,同比下降25.76%。第三季度公司实现营业收入1.39亿元,同比上升14.45%,第三季度实现归属母公司所有者的净利润为1269万元,同比下降24.60%。
   
投资要点
   
1.传统产业及风电市场需求不足,军工产品注入新活力
   
2016年1-9月,公司合并报表实现营业收入4.20亿元,与上年同期相比增长1.37%。2016年7-9月,公司合并报表实现营业收入1.39亿元,与去年同期相比增长14.45%。 受矿山、冶金、港口等传统产业领域产能过剩、去产能因素影响,报告期内,公司在该领域业务收入同比有所下降。报告期内,风电产品市场需求不足,风电制动器业务收入同比有所下降。
   
2016年7月份,公司完成全资收购四川安德科技有限公司,安德科技在今年第三季度纳入公司合并报表,2016年7-9月,安德科技实现营业收入2617.06万元。
   
公司控股子公司芜湖市金贸流体科技股份有限公司通过不断技术创新和市场开拓,2016年1-9月金贸流体实现营业收入1.14亿元,与上年同期相比增长36.98%。
   
2.做大做强轨交制动系统产业,内生外延协同发展
   
轨道交通制动系统产品:轨道交通产业属于国家重点产业发展方向,具有极大的发展空间。高铁动车整体制动系统技术要求高,主要供应商为德国克诺尔(Knorr),其在中国高铁制动系统市场占有率达到70%以上,在中国地铁制动系统市场占有率也高达40-50%,国产化严重不足,进口替代市场空间巨大。
   
公司去年完成全资收购上海庞丰,今年公司完成非公开发行,使用募集资金2.56亿元投资建设“轨道交通车辆制动系统产业化建设项目”,上半年完成了收购上海金驹实业有限公司。公司将继续战略布局轨道交通制动系统市场,通过科技人才、技术引进和定增募集资金,做大做强轨交制动系统产业;加快外延发展步伐,实现轨交制动系统战略布局和外延并购的协同发展,相互补充。
   
3.完成收购安德科技,进军军工市场打造新的业绩增长点
   
今年7月公司完成全资收购安德科技,全面进军军工市场,布局航空高端产业,通过规范管理和资金扶持,努力将安德科技打造成为公司新的利润增长点。安德科技在今年第三季度纳入公司合并报表,2016年7-9月,安德科技实现营业收入2617.06万元。
   
4.公司将继续布局摩擦材料产业化
   
摩擦材料生产技术是制动器的核心技术,华伍股份近年来通过不断科研攻关在此方面取得多项技术突破,公司与国内多家研发机构合作开发的半金属、粉末冶金、陶瓷基等制动器摩擦片已开始批量生产,特别是公司研发的碳纤维摩擦片制动性能达到国际领先水平,近两年全国摩擦材料总市场空间达70亿元左右,除汽车制动器领域外,应用于工业制动器市场的摩擦材料占比达20%。公司将布局摩擦材料产业化,寻求合作伙伴,不断技术升级,加快设备更新,加快摩擦材料产业化建设。
   
5.盈利预测
   
预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.72亿、0.89亿、1.15亿,对应EPS为0.19、0.24、0.31元,对应PE为64X、52X、40X,给与谨慎推荐评级。
   
6.风险提示
   
轨交行业需求不达预期