传统产品需求下滑造成业绩压力,新业务投入期带来费用增长。2016年上半年,公司由于冶金、港口码头等行业的产品需求疲软,传统制动器产品收入下滑。上半年实现营业收入281百万元,同比下滑4.05%;而公司的轨交制动器业务由于仍在培育投入期,早成销售、研发费用的增加,费用率同比提升3.4个百分点至27.38%,因而公司归母净利润同比下滑26.39%。
   
安德科技并表将给全年业绩带来增厚:在设立华伍航空之后,今年7月,公司以现金3亿元完成安德科技的100%股权收购,完成军工领域的又一次布局,为公司进入航空航天高端装备制造提供有利条件。根据公告安德科技2016~2018年承诺净利润分别为2500万、3250万和4225万元,并表后将显著增厚公司业绩。
   
轨交制动器业务也构成公司中长期看点:公司全资子公司上海庞丰是国内低地板有轨电车制动系统的龙头企业,目前研发的地铁制动器项目正在有序推进。有望在实现市场突破后实现高速增长。
   
盈利预测和投资评级:考虑安德科技在7月完成收购,下半年业绩并表,预计公司2016~2018年的营业收入分别为629百万元、754百万元和932百万元,可实现净利润分别为50百万元,68百万元和99百万元。公司积极拥抱军工、轨交等高端制造,2015年公司大股东和员工持股计划全额认购的4亿定增也彰显公司未来发展的信心,结合公司主业发展情况,我们维持公司“买入”的投资评级。
   
风险提示:需求继续下滑风险;轨交制动市场进展低于预期风险;安德科技业绩不达预期风险。